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      轉貸頻發!研發投入占比低于同業,海正生物IPO存“突擊入股”?

        作為高新技術企業,海正生物在冊員工中僅有3人為碩士及以上學歷,占比0.99%

        隨著國內外環保政策趨嚴以及限塑禁塑時間表的穩步推進,國內聚乳酸(PLA)行業逐步完成了從關鍵原料及終端市場“兩頭在外”向“內外雙循環”格局的轉變,國內外聚乳酸產品下游市場迅速擴大。

        浙江海正生物材料股份有限公司(下稱海正生物)是國內較早以設立獨立公司的形式專門從事聚乳酸研發、生產和銷售的企業,是國內聚乳酸行業的“拓荒者”。該公司掌握了純聚乳酸制造和復合改性各關鍵環節核心技術,并實現了多牌號聚乳酸的規;a和銷售。

        近日,海正生物現身上交所,并擬于科創板上市!锻顿Y時報》研究員注意到,海正生物與上市公司海正藥業(600267.SH)為兄弟公司,控股股東同為浙江海正集團有限公司。本次IPO,海正生物擬募集資金13.26億元,其中12.38億元用于年產15萬噸聚乳酸項目、0.88億元用于研發中心建設項目。

        《投資時報》研究員查閱公司招股書注意到,作為高新技術企業,海正生物研發投入力度略顯不足,產能水平也與世界領先企業有一定差距,還存在未彌補虧損。此外,該公司轉貸款事項頻發,并存在“突擊入股”的跡象。

        研發投入力度略顯不足

        作為擬在科創板上市的高新技術企業,海正生物在研發方面的投入力度略顯不足。招股書數據顯示,2018年至2020年(下稱報告期),該公司研發費用金額分別為764.79萬元、806.96萬元及930.2萬元,占營業收入的比例分別為3.36%、3.48%和3.54%。而同行業可比公司金發科技(600143.SH)、會通股份(688219.SH)研發費用率基本保持在4%以上,高于海正生物。

        不僅如此,公司2021年1—3月用于研發的費用為251.74萬元,占營業收入比例進一步下降至 2.01%。招股書解釋稱,出現該等下降的原因主要系當期營業收入增長較快,而研發項目根據公司實際需求展開,未與收入增長匹配所致。

        從人員結構來看,海正生物截至2020年12月末研發人員占比為 11.89%,而時至2021年3月末,研發人員占比下降至10.6%。此外,在截至2021年3月末的302位在冊員工中,該公司碩士研究生僅有3人,占比0.99%,大專以下學歷人數最多,為175人,占比57.95%?梢钥闯,該公司投入到研發方面的力量呈現減弱趨勢。

        此外,招股書顯示,海正生物的《高新企業證書》將于2021年11月到期。在當前研發投入整體下降的情況下,公司能否繼續獲得《高新企業證書》仍未可知。

        除研發費用率不及同業外,海正生物的產能距國內外龍頭企業亦有一定差距。據招股書披露,海正生物現有產能3.45萬噸/年,而行業龍頭企業TCP以及NatureWorks的現有產能分別為7.5萬噸/年和15萬噸/年,是海正生物的2—4倍。

        在上述背景下,該公司整體營業收入和凈利潤規模較小且增長不明顯。報告期內,海正生物營收分別為2.28億元、2.32億元和2.63億元,相應的凈利潤分別為0.09億元、0.1億元和0.3億元,均遠低于同業可比公司水平。對此招股書表示,截至2020年公司仍處于產能建設期,尚未實現大規模實際投產。

        并且,由于海正生物前期虧損較多,導致最近一期仍存在累計未彌補虧損。截至2021年3月末,該公司未彌補虧損為2839.64萬元。根據海正生物2021年第四次臨時股東大會決議,公司首次公開發行股票并在科創板上市前的滾存未分配利潤由發行后的公司新老股東按其持股比例共享。因此,公司未來一定期間或不具備現金分紅條件。

        《投資時報》研究員看到,盡管尚未大規模投產,海正生物現有的銷售渠道中已面臨境外銷售風險。報告期內,該公司自境外獲得的收入分別為0.66億元、0.3億元和0.47億元,占主營業務收入的比例分別為29.03%、13.14%和17.97%。

        但是,受新冠疫情影響,海外市場對PLA產品的需求降低,這一方面會影響PLA整體的下游需求,另一方面,由于國內目前新冠疫情控制較好,市場需求受影響程度相對較小,NatureWorks、TCP等國外PLA生產巨頭將會更加注重在中國市場的客戶開發與產品銷售,導致PLA進口增加、國內PLA供應量上升,使得公司面臨更大的競爭壓力。

        可以看出,隨著PLA技術的廣泛應用,技術壟斷性逐步降低,未來海正生物面臨的行業競爭必定趨于激烈,而以當前公司的研發投入論,是否能在競爭市場中保持先進,或需持續關注。

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