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      新乳業逾29億收購7家公司商譽增2.2倍 凈資產收益率連降三年

        內生動力不足的新乳業(002946.SZ),只有依靠并購擴張“增肥”,而公司大舉“圈地”的同時,業績表現卻不如人意。

        長江商報記者發現,2019年7月至2021年1月,新乳業一年半時間內收購的7家企業,合計花費29.45億元。同時,公司商譽猛增2.2倍,達到7.14億元;資產負債率也由55.54%一路上漲至67.82%。

        然而,新乳業的盈利水平卻不見長,2016年至2020年,公司銷售凈利率連續5年不足5%,而且2019年上市后逐年下滑。公司毛利率也在2018年后,進入下滑通道。

        2017年至2020年,新乳業凈資產收益率處于逐年下滑趨勢,其中2019年起大舉收購后,已連續兩年不及伊利股份的一半。

        不過,新乳業還是提出了“三年倍增,五年力爭進入全球乳業領先行列”的目標,勢必將繼續并購擴張。

        中誠信國際認為,新乳業債務規?焖僭黾,償債指標有待改善。同時,公司在建項目尚需投資規模較大,面臨一定資金壓力。

        負債60億負債率升至67.82%

        6月23日,新乳業公告稱,中誠信國際對公司進行了公開發行可轉換公司債券跟蹤評級,報告維持公司主體信用等級為AA,評級展望為穩定;維持“新乳轉債”的信用等級為AA。

        資產管理分析師劉廣文向長江商報記者表示,主體信用評級的等級分為AAA、AA+、AA、AA-、A+。其中,AA級表示償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響不大,違約風險很低。

        中誠信國際表示,跟蹤期內,新乳業繼續收并購多家企業,商譽大幅增加,盡管公司擁有較好的整合方法與經驗,但由于整合項目存在差異性,投后管理情況和商譽減值風險仍值得關注。

        同時,中誠信國際認為,新乳業債務規?焖僭黾,償債指標有待改善。受收并購和建設項目資金支出影響,公司債務規模和杠桿水平升高,償債指標有待改善。

        顯然,在中誠信國際眼里,新乳業最大的風險點在于并購。

        資料顯示,新乳業成立于2006年,2019年1月上市,公司背靠新希望集團,主營業務包括乳制品及含乳飲料的研發、生產和銷售。

        2019年7月,新乳業發布公告,以自有資金7.09億元收購原奶企業現代牧業(01117.HK)5.9億股股權,以加強原奶業務的合作。交易完成后,新乳業成為現代牧業第二大股東,持股9.28%。

        僅一個月后,2019年8月,新乳業以1.93億元的交易價格擁有或實際控制與“福州澳牛”品牌相關的全部資產及業務所成立新公司55%的股權。

        2020年7月1日,新乳業取得寰美乳業100%股權、綜合牧業98.8%股權、新澳乳業和新澳牧業55%股權,分別花費15.22億元、1.89億元、7817.38萬元和2287.03萬元,共計18.12億元。

        其中,新乳業擬通過支付現金的方式購買寰美乳業60%股權,通過公開發行A股可轉換公司債券募集資金后以支付現金的方式購買寰美乳業40%股權。

        2021年初,新乳業宣布以2.31億元收購國內酸奶茶飲開創者和細分品類領導者“一只酸奶牛”60%的股權。

        一年半的時間,新乳業收購上述7家企業股權合計花費29.45億元。

        收購期內數據顯示,2019年年上半年,新乳業的商譽為2.23億元,但到了2021年一季度增至7.14億元,增長2.2倍。

        2019年上半年,新乳業資產負債率為55.54%。2021年第一季度,公司資產負債率一路上漲至67.82%,其中短期借款增至12.53億元,流動負債增至33.49億元,總負債規模達到60.4億元。

        對此,新乳業董事長席剛說:“我們其實是為加速發展而不斷并購,從而需要不斷增加融資,它其實是為助推公司高速發展的。”

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