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      五芳齋IPO:“不差錢”卻要募資10億元 超低價股權轉讓有無利益輸送?

        中華老字號“五芳齋”再度向“粽子第一股”發起沖擊。

        6月4日,浙江五芳齋實業股份有限公司(下稱“五芳齋”)遞交了招股書,擬登陸A股主板。招股書顯示,五芳齋主營業務是以糯米食品為主導的食品研發、生產和銷售,產品包括粽子、月餅、湯圓、糕點等,其中粽子產品收入占7成左右,存在對單一產品的依賴。由于粽子產品的銷售主要集中在端午節前,故公司二季度收入占比在5成以上,存在明顯的季節性特征。

        值得關注的是,五芳齋原是浙江省嘉興市的一家國企。2004年1月-3月,五芳齋原股東嘉興商業控股、趙建平、魏榮明、倪嘉能等將所持股份轉讓給遠洋實業(現五芳齋集團,五芳齋控股股東),但趙建平、魏榮明、倪嘉能轉讓股權(合計占總股本的20%左右)的價格顯著低于當時股權評估值。尤其是,現控股股東五芳齋集團2006年的一次1元/股的超低價股權轉讓更是缺乏合理解釋。

        “不差錢”卻要募資10億元

        招股書顯示,五芳齋擬公開發行股票不超過2585750股,擬募資不超過10.5億元,用于五芳齋三期智能食品車間建設項目(下稱“三期項目”)、五芳齋數字產業智慧園建設項目、五芳齋研發中心及信息化升級建設項、五芳齋成都生產基地升級改造項及補充流動資金。

        有意思的是,五芳齋似乎并不“缺錢”。截至2020年12月31日,公司賬面上的貨幣資金為4.36億元,交易性金融資產為1.7億元(主要為結構性存款),合計6.06億元。

        報告期內,公司也慷慨分紅,表明公司現金較為充裕。2017年-2020年,五芳齋現金分紅金額分別為5289.01萬元、7555.73萬元、11333.59萬元和11333.59萬元,四年合計現金分紅3.55億元。

        因粽子產品產能利用率連續下降,故五芳齋最主要募投項目的必要性也有待商榷。招股書顯示,三期項目擬投入募投資金4.51億元,占募投資金的43%。本項目達產后,公司可實現新增年產10000萬只高端粽子系列產品、4350萬只烘焙類食品(月餅、綠豆糕、蛋黃酥)、1304萬袋速凍類食品(湯圓、燒賣、餛飩)等的生產能力。

        2018-2020年,公司粽子產品產能利用率分別為121.30%、84.82%、60.57%,2020年已經降至6成左右。2020年,五芳齋粽子系列產品產能為45000萬只,自主生產產量為27255.52萬只,較2018年的37481.04萬只、2019年的35567.93萬只產量皆有大幅下降。在主打產品產能利用率、自主生產產量大幅下降的情況下,新增10000只粽子產能消化存疑。

        因公司賬面上存在6億元多元的現金及現金等價物,并且有巨額現金分紅,因此五芳齋補充流動資金(9000萬元)的必要性也存疑。

        2成國有股份“倒手”遭賤賣

        招股書顯示,五芳齋的前身是五芳齋實業,是嘉興市的一家國企,1998年4月27日正式成立。設立時,控股股東嘉興商業控股持有公司41.84%的股份。

        據嘉興中明會計師事務所于2004年1月12日出具的評估報告,截至2003年9月30日,五芳齋凈資產的評估價值為4869.27萬元。嘉興市國資委對資產評估結果予以核準。按照這個評估結果,彼時五芳齋每股股份的價格約為4.01元/股。

        2004年1月31日,五芳齋彼時第一大股東嘉興商業控股與遠洋實業簽署協議,嘉興商業控股以每股4.40元,共計1116.63萬元的價格向遠洋實業轉讓其持有的五芳齋253.78萬股國有股份。

        有意思的是,2004年3月,趙建平、魏榮明、倪嘉能約定以3.014元/股的價格向遠洋實業轉讓其持有的五芳齋股份,合計253.78萬股(占比20.92%)。

        3.014元/股的價格嚴重低于2004年1月出具的評估價格。由于五芳齋長期以來一直是國有企業,并且趙建平等三人的股權也是來自于國有股份的優惠轉讓,故這種低價轉讓值得商榷。

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